La table est calée sur les actions de Macao


Un pont reliant Macao à Hong Kong et à la ville de Zhuhai, sur le continent, pourrait attirer davantage de touristes vers le centre de jeu.

Un pont reliant Macao à Hong Kong et à la ville de Zhuhai, sur le continent, pourrait attirer davantage de touristes vers le centre de jeu.

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anthony wallace / Agence France-Presse / Getty Images

Les investisseurs ont plié leurs paris sur Macao. Il est trop tôt pour revenir à la table.

Les actions des exploitants de casinos sur le plus grand marché de jeux au monde ont perdu plus du tiers de leur valeur, soit 52 milliards de dollars, depuis mai. Leurs évaluations, en termes de valeur de l'entreprise par rapport au résultat escompté avant intérêts, impôts et amortissements, sont proches des niveaux atteints lors du creux précédent, lorsque la campagne anticorruption de la Chine a chassé les gros rouleaux de la ville: les recettes de jeu de Macao ont chuté de 26 fois de suite mois de 2014 à 2016.

Les choses ne sont pas aussi mauvaises cette fois-ci. Les revenus bruts de jeu de la ville ont augmenté de 16% cette année. Néanmoins, cette croissance a ralenti. Les revenus ont progressé de 2,8% en septembre, soit le taux le plus lent en deux ans et bien en deçà des attentes, même après une fermeture sans précédent de 33 heures d'un casino pendant un typhon. Plus inquiétant encore, les gros joueurs, qui ont fortement contribué à la croissance l’année dernière, parient moins. Leurs niveaux de jeu sont souvent liés à l’économie chinoise, qui a ralenti.

            Morgan Stanley
            

      Macau ne prévoit aucune croissance de son chiffre d’affaires VIP l’année prochaine.

La bonne nouvelle est que le jeu sur le marché de masse a repris. Le nombre total de visiteurs en provenance de la Chine continentale au cours de la semaine d'or, qui a duré sept jours sur le continent chinois au début du mois, a augmenté de 14% par rapport à l'année dernière. De nouvelles infrastructures, notamment un pont reliant Macao à Hong Kong et à la ville de Zhuhai, sur le continent, qui devrait ouvrir ses portes ce mois-ci, pourraient attirer davantage de touristes sur la plaque tournante du jeu. Cependant, ils dépenseront probablement moins pour les casinos que leurs compatriotes de haut niveau, alors que la dépréciation du yuan pourrait également nuire à leur désir de parier.

L’impact net est que les estimations des analystes du consensus concernant une croissance de 11% de l’Ebitda des opérateurs de casinos l’année prochaine risquent d’être encore trop optimistes. Il existe un autre joker important qui pourrait détourner les investisseurs des actions de Macao: deux des six licences de casino seront renouvelées en 2020 et les quatre autres expirant en 2022. Compte tenu des tensions entre la Chine et les États-Unis, Beijing pourrait renouvellements de licences d’opérateurs américains – Sands China et

            Wynn Macau
,

par exemple, en tant que monnaie d'échange. Le gouvernement ne peut pas résilier leurs licences mais peut leur imposer des conditions plus coûteuses.

Les actions de Macao peuvent sembler bon marché après la récente chute, mais les investisseurs doivent être prudents avant de placer leurs paris.

Écrire à Jacky Wong à JACKY.WONG@wsj.com